美联储松口，黄金连创历史新高，3张图揭示降息周期黄金走势

每经记者 蔡鼎    每经编辑 兰素英    

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尽管今年1月美国的通胀数据意外跳升，但在本周的两次货币政策报告听证会上，美联储主席鲍威尔透露，美联储距离获得开始降息所需的信心“不远了”。他表示，“如果经济大体按照预期发展，那么今年某个时候开始放松政策限制可能是适当的。”

鲍威尔的“鸽派”言论增强了市场对于美联储将在年内启动降息周期的期待。在这样的背景下，与债券等资产相比，黄金等贵金属往往更受到投资者的青睐。3月7日，伦敦现货黄金价格创出历史新高，最高涨至2164.78美元/盎司，COMEX黄金期货价格一度冲至2172.2美元/盎司，也刷新了历史最高纪录。

光大期货有色研究总监展大鹏在接受《每日经济新闻》记者采访时解释称，近期海外风险资产的非理性上涨刺激了避险需求，黄金投资由此升温。

而从近些年降息周期内大宗商品的表现来看，黄金也是表现不俗。以2007年全球金融危机后的降息周期来说，黄金在此区间内的累计涨幅达到近31%。

展望后市，展大鹏对每经记者指出，他预计本轮黄金最高可能涨至2500美元/盎司左右。但他同时也提醒投资者，金价上涨并非“一帆风顺”，有两大因素值得警惕。

降息不远了？鲍威尔“鸽派”言论下黄金创出历史新高

据路透社，美联储主席鲍威尔于当地时间3月6日和7日在国会发表了证词陈述，让市场进一步确认了美联储将在年内启动降息周期。

鲍威尔6日表示， “我们认为，政策利率可能已经达到本轮紧缩周期的峰值。如果经济大体按照预期发展，那么今年某个时候开始放松政策限制可能是适当的。但经济前景存在不确定性，我们无法确保在实现2%的通胀目标方面取得持续进展。” 

次日，他进一步表示，美联储距离获得开始降息所需的信心“不远了”。“我们对通胀可持续地保持在2%变得更有信心，当我们确实获得了这种信心时（已经快了），降低限制性利率水平将是合适的。”

尽管鲍威尔并未给出具体降息时点的信号，但在其证词陈述后，芝商所“美联储观察”工具显示，截至发稿，期货市场认为美联储6月中旬会议降息的概率已达58%，且今年年内预计将进行4次25个基点的降息，累计降息100个基点。

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除鲍威尔的“鸽派”言论之外，6日公布的就业报告显示美国就业市场状况走软，压低了美债收益率和美元，进一步带动了市场对黄金的需求。

3月7日，伦敦现货黄金价格创出历史新高，最高涨至2164.78美元/盎司，COMEX黄金期货价格一度冲至2172.2美元/盎司，也刷新了历史最高纪录。截至发稿，金价已经连涨8日，现价2186.2美元/盎司。

谈及金价近期的飙升，光大期货有色研究总监展大鹏在接受《每日经济新闻》记者采访时解释称，“我们认为主要是基于美股、比特币等海外风险资产的非理性走高激发了避险需求。另外，美联储从加息周期转为降息周期是年内确定性事件，首次降息之前市场看涨预期较强，所以金价继续震荡上涨的概率较大。”

此外，在展大鹏看来，黄金加速上涨还有一个因素。他补充道，“美联储理事沃勒近日称美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持有的机构抵押贷款支持证券（MBS）降至零。这被认为是‘反向扭转操作’，也被市场认为是美联储考虑退出收缩资产负债表的苗头。”展大鹏对记者补充称。    

过去三轮降息周期，黄金等大宗商品表现如何？

据路透社报道，美联储2022年3月开启了激进的加息周期，利率的提升增强了债券等竞争性资产的回报率，同时推高了美元，导致美国以外的投资者购买黄金的成本上升。因此，当市场开始预期利率将下降时，投资贵金属就比投资债券等资产更有吸引力。

与此同时，在地缘政治和金融市场不稳定时期，以黄金为首的贵金属也被用作可靠的储值手段。数据显示，自中东局势升级以来，国际金价已经上涨超过300美元/盎司。

因此，在美联储降息或“不远了”的信号释放出来后，回顾过往降息周期内以黄金为首的大宗商品走势，对即将开启的新一轮降息周期内的大宗商品投资有着极为重要的参考意义。

正信期货研究院报告称，在降息周期中，经济出现下滑，美联储货币政策宽松，利率下行，实际利率在降息周期中呈现下降趋势，促进贵金属价格上涨。同时，在经济周期中通胀属于滞后指标，因此，实际上贵金属价格通常在加息周期末期和降息周期早期之间表现出较强的上涨趋势。

通过梳理21世纪以来美联储三次主要降息周期内以黄金为首的大宗商品累计涨跌幅，《每日经济新闻》记者发现，黄金价格在降息周期内均呈现增长趋势，在2007年全球金融危机后的降息周期中，黄金的累计涨幅达到近31%。白银价格由于受商品属性的影响，在降息周期中呈现剧烈波动状态，在记者梳理的三次降息周期内均以个位数百分比幅度下滑。

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据平安证券，从历史数据看，美联储降息周期开启后6个月内，黄金的平均收益率明显高于其他资产，胜率为100%，在降息周期中表现出绝对优势。

若是更细致地去拆解价格走势，可以发现，正式进入降息周期后，黄金通常在20个交易日内出现上涨。数据显示，2000年那轮周期中，首次降息后20个交易日COMEX黄金上涨0.52%；2007年那轮周期中，首次降息后1日、20日分别上涨0.80%、5.29%；2019年那轮周期中，首次降息后5日、20日分别上涨3.79%、5.43%。

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全球央行疯狂“囤金”，分析师短期看涨至2500美元/盎司

除了美联储的降息预期日渐强烈外，有分析师还指出，（尽管黄金ETF出现了资金的净流出，但）包括中国在内的各国央行和印度散户持续购买黄金，也是国际金价持续攀升的一大推手。

3月7日，中国央行公布的最新数据显示，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司。这已是中国央行连续第16个月增持黄金储备，据Wind数据统计，这是有数据以来，央行连续增持月份最长的一段时期，其间累计增持规模达994万盎司（约282吨），以国际现货黄金的最新价格（2156.7美元/盎司）计算，累计增持金额约214.4亿美元（约合人民币1542亿元）。

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除中国央行外，全球其他央行的购金热潮也在继续。据世界黄金协会（WGC）发布的最新报告，全球央行的购买保持了惊人的速度，储备多元化和地缘政治担忧促使各国央行增加对安全资产的配置。2023年全年，全球央行的净购买黄金总量为1037吨，距离2022年创下的纪录仅差45吨。

报告称，由于场外交易市场需求强劲，以及央行持续买入，2023年黄金总体消费量攀升了约3%，达到4899吨，为2010年以来的最高数据。

展望后市，展大鹏在采访中对《每日经济新闻》记者表示，他预计本轮黄金最高可能涨至2500美元/盎司左右。但他同时提醒投资者称，金价上涨并非“一帆风顺”，一是美国通胀韧性增强，降息可能更多为“敷衍”市场；二是站在全球黄金供求角度去看，高金价可能导致全球黄金实物需求降温。

华泰证券也表示，近期黄金波动率明显上升，但历史上，波动率难以长期在高位维持，不排除金价短期震荡。

而在黄金上涨的同时，白银的价格在过去几个交易日里也上涨了8%，但涨势相对落后于黄金。目前现货白银报24.09美元/盎司，突破1月3日来新高。瑞银称，如果我们得到的美国数据疲软，美联储更多宽松政策被消化，我们认为白银有潜力追赶黄金涨势。

就此，展大鹏对《每日经济新闻》记者分析道，“黄金价格的上涨的背后，是海外金融市场风险偏好的不断外溢，这也会惠及到其他贵金属和部分有色金属。”他建议，“品种选择方面基于两方面考虑：一是受益于光伏的强劲增长，已出现供需缺口的白银后期补涨的概率较大；二是同样站在新能源风口上的铜铝等有色金属。”

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