每经记者 杨建    每经编辑 赵云    

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近期A股行情，令不少量化私募旗下的中性策略产品承压。此前百亿量化巨头幻方量化表示，公司将逐渐把对冲全系产品投资仓位降低至0，今日，又有量化私募“放弃”中性策略了。

上海幂数资产公告称，由于市场环境发生了重大变化，公司的期权套利策略遭受重创，经公司内部商议之后，决定未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略，而不再推广中性策略。

又有量化私募“放弃”中性策略转向多头

在日前宣布将逐渐把对冲全系产品投资仓位降低至0后，幻方量化相关人士曾告诉《每日经济新闻》记者：“我们长期看好多头，专心做好量化多头，目前建议客户赎回后换量化多头，量化指增等，现阶段我们是考虑停掉对冲。”

10月23日，上海幂数资产也发布公告称，由于市场环境发生了重大变化，公司的期权套利策略遭受重创，经公司内部商议之后，决定未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略，而不再推广中性策略。对于投资者遭受的损失，公司深感愧疚和歉意，为尽力弥补投资者损失，若原有投资者有意投资新策略，将享受极大优惠，可考虑方案是永久免收业绩报酬。

记者以投资者名义电话联系了幂数资产相关人员，该工作人员表示，如果是老客户投资新策略，公司将永久免收业绩报酬。但当产品净值达到了1.5元以后，会收取管理费。

“目前公司旗下的中性策略，回撤了15%左右。目前公司新产品不推广中性策略了，但是存量的还是继续做，还是把净值做回去吧。我们目前有一个多头产品，是模拟雪球的做法，做区间网格交易，跌下去抄底，涨上去就卖出。”

早在10月16日，上海幂数资产管理有限公司就在其官微发布公告称，受市场大幅波动影响，公司旗下期权产品出现创历史的回撤。为尽快修复净值，经公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。

私募排排网数据显示，截至10月18日，幂数资产旗下的幂数富饶套利3号的单位净值为1.0054元，累计净值为1.0482元，今年以来收益亏损13.53%，从净值曲线来看，该产品的净值在近期出现大幅下滑。

中性策略到底怎么了？

私募排排网数据还显示，截至10月11日，股票市场中性策略指数近一个月收益为亏损0.32%，近三个月收益为亏损1.08%。反观股票量化多头策略，近一个月收益为15.24%，近三个月收益为10.01%。

中性策略到底怎么了？有私募人士调侃道：“其实就3点，中性策略成本太高不赚钱，将中性产品改成其他产品更划算”。

某顶级量化私募人士表示，短期而言，虽然此前一轮急涨，中性策略普遍录得浮亏，但主要原因是对冲成本上行，短期扰动，不涉及所谓策略“失效”。近期随着成本情况改善，对冲端目前回到浅贴水状态，对中性策略也较为友好。长期而言，流动性的改善不论对量化多头产品还是对中性产品均有正面影响，中性策略也仍然具有资产配置价值，投资人可以更多的根据自身的风险偏好选择适合自己的产品。

上海某百亿量化私募人士则告诉记者，中性策略在市场情绪高涨的情况下，如指数大幅上涨和期指升水时逐渐被放弃，因为在这种环境下某些因子的有效性会发生变化。动量因子在这种情况下表现更佳，能够更好地捕捉持续上涨的趋势，因此其权重会显著提升，而价值因子等可能在短期内失效，这种变化直接影响了中性策略的表现，使其面临更高的对冲成本。同时，股指期货的突变升水导致期货价格远高于现货价格，空头头寸遭受超额损失，业绩过差，投资者赎回压力增大。从量化策略规模分类来看，指增策略占比最大，而中性策略规模非常小，加之今年春节前小微盘股暴跌以及DMA（四倍杠杆的中性策略）被限制，进一步压缩了中性策略的规模，这是其被放弃的另一个原因。在私募新规条件下，将原有产品的中性策略调整为指增或择时策略，对公司运营更为有利。

另外一家百亿量化私募表达了不同观点，认为从长远来看，不能仅凭策略一时的亏损而判定策略失效，A股多数时段的股指期货均处于贴水状态，短期剧烈波动仅为少数交易日，当市场回归正常双边波动时，对冲策略依然能够修复净值，发挥其正常的策略效果，量化对冲策略未来仍会继续存在。量化对冲策略追求的是与市场涨跌无关的收益类型，有特定的客户群体，这类客户风险偏好不高，追求相对稳定的产品收益，不希望产品有过高的波动，中性策略满足了这类客户群体的资产配置需求。而且量化对冲策略一直是私募量化策略中的主流策略，市场规模也占据着国内私募量化规模的半壁江山。

上海某百亿量化人士告诉记者，市场趋势性行情下，量化中性策略并不是失效，而是受极端情况影响引发亏损。中性策略与指数增强策略的风险收益特征不一样，中性策略对冲了市场风险，收益来源主要是超额。指增策略赚取beta和alpha双重收益，但也要承担市场涨跌风险。在市场上涨行情中，指增收益优于中性，但遇到下跌行情，中性回撤更低。投资者选择指增还是中性，主要看自身的风险偏好和资金属性。目前的行情对于新建仓的中性产品比较有利，因为当股指期货升水，意味着对冲成本下降，将利好整体收益率。近期，其中性策略已备案新产品，并在多个渠道发行。