东北证券：新三板文娱行业增速放缓 平均市盈率高于A股

　　中国网财经9月12日讯 秋季策略会线上发布会将于9月18日在中国网财经演播室举行，东北证券新三板研究中心总监、清华大学博士后付立春将在发布会上，发布东北证券新三板研究中心对新三板市场的最新判断。

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　　在此之前，东北证券已经发布了部分行业的秋季策略，其中，对于文体和娱乐业的策略称，与2016年上半年相比，文化、和娱乐业平均营收增速出现明显减缓。

　　文体娱乐业整体业绩下滑 平均市盈率高于A股

　　该策略称，截止2017年8月31日，新三板市场文化、体育和娱乐业共有255家挂牌企业，占比2.25%。平均市盈率(TTM)明显高于A股。新三板企业平均市盈率(TTM)为35.17，A股企业平均市盈率(TTM)为30.07，新三板企业估值明显高于A股。

　　东北证券表示，2017年上半年，文化、体育和娱乐业平均营收4752.82万元，同比上涨14%，而2016年上半年同比增长率58%，平均营收增速明显减缓。与此同时，平均归母净利润119.80万元，同比减少65%，平均归母净利润显著下降。毛利率基本保持稳定，2017年上半年，行业毛利率为36%，与2016年同期毛利率38%相比基本保持稳定。

　　做市企业业绩水平优于协议企业

　　从交易方式对比看，截止2017年8月31日，文化、体育和娱乐业做市转让企业29家，占比11%；协议转让企业226家，占比89%，做市企业比率低于新三板总体的12.79%。

　　做市企业平均营收和平均归母净利润水平显著高于协议企业。2017年上半年，做市转让企业平均营收为1.24亿元，显著高于协议转让企业的3778.56万元。与此同时，做市转让企业平均归母净利润为1128.24万元，而同期协议转让公司平均盈亏9.60万元。

　　做市企业平均营收和平均归母净利润同比变化情况均好于协议企业。2017年上半年，做市转让企业平均营收同比增速为23%，明显高于协议转让企业的11%。与此同时，做市转让公司平均归母净利润降幅为27%，同期协议转让公司平均归母净利润由2016年上半年的193.62万元下降至2017年上半年的-9.60万元。

　　创新层企业业绩显著优于基础层

　　截止2017年8月31日，文化、体育和娱乐业创新层企业43家，占比17%；基础层企业212家，占比83%。创新层企业比例明显高于新三板总体的12.12%。

　　创新层平均营收和平均归母净利润水平均高于基础层企业。2017年上半年，行业创新层企业平均营收为1.04亿元，远高于基础层企业平均营收的3606.08万元。创新层平均归母净利润为1624.06万元，显著高于基础层企业平均盈亏185.31万元。

　　创新层企业平均营收增长率高于基础层企业，盈利持续增长，而基础层企业由盈转亏。2017年上半年，创新层公司平均营收增长率为22%，高于同期基础层公司平均营收增长率11%。与此同时，创新层企业平均归母净利润增长率17%，同期基础层企业由2016年上半年平均盈利136.24万元变为2017年上半年平均盈亏185.31万元。

　　东北证券推荐关注20家优秀标的公司

　　从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面出发，东北证券付立春团队选取27个指标对文化、体育和娱乐业优质标的进行筛选，共筛选出嘉行传媒、米乐星、原石文化、大业创智、赛普健身等20家优质标的。

　　精选标的简介如下：

　　嘉行传媒：公司目前主要从事艺人经纪、电视剧和电影的投资、制作及发行业务、商务及衍生品开发。公司坚持“年轻化、精品化、网络化”的定位，专注于开发年轻人群喜爱的影视剧作品，向市场不断输送优质年轻艺人，在国内影视视剧行业具有较高的品牌影响力和市场地位。通过艺人经纪和内容制作互相借力的操 作模式，打造以艺人经纪为纽带、以影视剧为主体、以 IP 为核心、以商业植入和游戏为主要衍生品的娱 乐产品和服务全产业链。

　　米乐星：公司基于对音乐的唱、视、听的空间体验，向消费者提供情绪抒发、自我表达以及情感互动相结合的综合社交娱乐平台。公司的主要产品及服务是基于 KTV、影音等设备以提供视唱空间、风味美食及酒水商品等，满足消费者多样化需求。采用直营连锁发展，以实体门店为基础，通过多种营销手段，包括会员活动、节日活动、异业合作、服务专案等，实现销售市场辐射。目前以南京、武汉为最大的品牌效应集聚区。在立足于门店直营连锁的同时，建立完善的加盟特许经营体系，通过整合完整的营运产业链及信息化系统进行标准化的复制和推广。

　　原石文化：公司专注于电视剧的投资、制作及发行业务。公司通过采购剧本、联合其他投资方投资拍摄电视剧，拍摄完成、取得发行许可后向电视台、音像公司等传统平台以及视频网站等新媒体平台代理商签订播映权销售合同实现收入、利润及现金流。与此同时，公司结合市场需求及行业发展趋势，通过不断引进行业优秀人才，全面提升作品质量，扩大市场份额，实现盈利最大化。

　　大业创智：公司定位是电视综艺栏目领域的开发、运营以及广告服务的提供商。为各类品牌客户及品牌服务供应商提供电视综艺栏目创意策划、投资制作、商业运营以及广告媒介代理服务与专项广告服务，服务内容主要包括乐园模式授权、拍摄地营销、手机游戏授权、栏目广告招商、网络版权(指的是非独家信息网络传播权)销售、粉丝经济等。公司通过播出媒体平台及其他供应商等多种渠道直销或分销产品服务开拓业务，收入来源包括①销售栏目相关广告资源并向品牌客户收取广告费或分得广告收益分成，②通过栏目 IP 商业运作，③根据客户需求界定有效的媒体传播平台，为客户制定具体的媒介计划，形成可执行的媒介排期，并据以实行媒介谈判与购买；④为客户提供广告宣传片制作服务、品牌定位、品牌架构研究服务、宣传活动策划服务等，收取品牌设计服务费盈利。

　　赛普健身：公司主营业务为健身教练技术培训，主要通过提供培训私人健身教练服务，收取培训费、住宿费取得营业收入。目前，公司分别在北京与深圳建设了 4 个高标准的健身私教培训基地，总计面积约 10 万平米，可同时承担 8500 人的培训任务。公司的健身教练技能培训服务，主要立足于基础教育和继续教育两大课程体系，以“CPT 私人教练认证”、“运动损伤预防与纠正性训练认证”和“PFT 体适能训练认证”三大核心认证课程为主。

　　朗朗教育：公司是一家集产品研发、发行销售、服务跟踪、培训创新、智慧教育于一体的学前教育综合解决方案提供商，专注于优质学前教育资源研究与普及。公司以“呵护幸福童年，奠基美好未来”为经营宗旨，主营业务以向幼儿园提供整体解决方案为核心。产品涉及幼儿图书材料、区域活动装备、智慧教育系统三个领域，以《3-6 岁儿童学习与发展指南》为依据，以健康、语言、社会、科学、艺术五大领域的学习与发展为内容，结合当今世界著名的“High Scope”幼儿教育理念，涵盖幼儿全面发展过程的每一个阶段，收入来源为学习活动材料和学前教育电子产品的销售。

　　盛夏星空：公司是一家主营业务为影视剧投资、制作发行和艺人经纪的文化娱乐公司，τ谙蚰昵峁壑谔峁┐葱隆⒂胖实挠笆佑槔帜谌莶品。主营业务包括影视业务和艺人经纪业务。公司基于深入的市场研究，善于把握主流消费人群对娱乐内容产品的需求，针对娱乐市场的发展方向和合作艺人的特点自主开发、合作开发或外购了一系列有潜在市场影响力的剧本、影视剧改编权等 IP内容资源。并为之制定了科学的规划，将针对不同娱乐内容的题材及旗下艺人的特点，分别投资制作成网络剧、电影或电视剧组合，并以优质内容资源进一步拓展合作伙伴。这一切为公司的可持续发展提供了坚实的基础。

　　德丰影业：公司主营影视剧的投资、制作、发行以及举办大型文化活动，针对影视剧业务，分为自主拍摄、联合摄制两种模式；为充分发挥影视剧专业拍摄机构的优势，公司剧本采购、绝大部分影视剧拍摄均委托专业机构进行创作、拍摄、制作、宣发，涉及剧本采购、演员、道具、场地等合同均以专业机构为主体签订，确保了采购质量和整个影视剧的效率，在涉及与个人签订合同的情况发生时，公司严格履行了代扣代缴相关义务。针对大型文化活动，公司同样与专业机构进行合作签约，对演员、场地、专业服务进行统一采购，在保证活动质量的同时，也规避了相关风险。

　　博克森：公司定位于体育赛事举办、体育节目版权发行和媒体运营商，拥有专属的体育赛事 IP 和媒体平台，为媒体提供体育赛事节目版权，为客户提供整合营销服务(赛事广告赞助+媒体广告)，为游戏娱乐开发商提供内容授权，为搏击运动爱好者提供赛事表演服务。公司通过版权代理发行开拓版权发行业务，通过媒体平台运营获得媒体收益，通过授权赛事承办和分行业广告资源分销(总代理授权)获得广告收益，通过内容授权获得衍生权经营收益，收入来源主要是广告销售、版权发行和衍生权授权。

　　三尚传媒：公司定位于大型精品电视剧路线，凭借创始股东在影视行业从业多年所积累的市场判断力、从业经验及优厚资源，拥有强大的剧本创作能力，导演、制片、演员、制作团队聚集及管理能力，制片能力，以匹配大型精品电视剧的拍摄制作要求。公司行业影响力深厚，借此提高对编剧、导演、知名演员、摄影、美术、造型等制作团队的整合能力，进一步扩大了产品优势，推动公司业务进入良性循环的发展通道。公司产品题材宏大、收视群体广泛，能够有效提升电视台或视频网站的收视率及广告收入，因而客户口碑良好，发行渠道广泛，发行议价能力强。公司将拍摄制作完成的电视剧版权出售给电视台或视频网站，以获取收入。

　　非凡传媒：公司是一家专业从事影视作品后期制作、影视器材设备租赁以及影视剧投资拍摄的企业。主营业务为影视后期制作、影视前期设备租赁。公司提供的服务主要有两项，一项是为影视作品提供剪辑、配音、字幕、调色、三维特效等后期制作服务，另一项服务是为客户提供影视前期设备的租赁服务。另外，公司还投资拍摄影视剧，但目前不是公司的主营业务。公司的主要客户类型为影视公司、剧组、电视台等优质客户。公司的收入来源主要包括影视作品后期制作服务费及影视器材设备租赁费，同时还有投资拍摄影视剧及转让版权所取得的收入。

　　长江文化：公司立足于视频内容生产领域，致力于构建视频行业全产业链的资源整合平台。公司主要从事栏目(节目)、电视剧和新媒体节目的研发、制作、投资和发行业务、广告主投放代理业务和咨询服务业务。公司在视频节目市场形成了标准化的运营模式，拥有具备较高素质和丰富经验的节目创意团队和制作团队，可完成节目创意、策划、拍摄、制作、销售等全部工作；建立了与境内省级卫视和地面频道、网络媒体等播出平台的长期业务合作关系，形成了多元化的节目发行渠道；建立了品牌客户与公司内外部专业团队长期而紧密的联系，可以为客户提供各类优质的节目服务，有效地实现了品牌与节目内容的对接。

　　亿童文教：公司是行业内领先的全国性学前教育综合服务机构，是一家集教育管理创新、师资培训创新、产品设计创新、网络服务创新于一体，专业从事学前教育图书材料、教育装备、师资培训、网络服务的文化创意型高新技术企业。公司主营业务为提供以科学保教产品为核心的幼儿教育整体解决方案，涵盖了产品研发设计、发行销售、培训服务等较为全面的业务链条。公司致力于提供系统的解决方案、科学的学前教育产品、专业的培训服务，通过全国性的经销网络，为广大园所及幼儿家庭提供符合科学保教理念的全方位产品和服务。

　　唐人影视：目前，公司主要从事电视剧的投资、制作及发行业务。唐人影视秉承制作“年轻精品剧”的定位，现阶段目标受众主要为 15 至 35 岁的年轻人群，其作品主要以在卫视频道、主流互联网平台发行为主，在国内电视剧行业具有较高的品牌影响力和市场地位。公司业务主要分为三类：影视剧制作发行、衍生业务、艺人经纪业务。

　　约克动漫：公司主要从事动漫影视创作、发行及授权、衍生品开发与销售、软件开发和运营等产品与服务。公司是国家文化出口重点企业、国家级动漫企业、国家高新技术企业和商务部重点联系服务外包企业。公司以“动漫 IP 的价值创造与开发”为宗旨，面向国际国内市场，打造动漫影视“创意-制作-发行-授权-衍生品开发与销售”为一体的产业化运营。收入来源包括动漫创作制作收入、授权发行收入、衍生产品收入、信息技术收入等。

　　神尔科技：神尔是国内重要的教育服务机构，主要致力于国学教育的研发、推广和服务。公司拥有强大的国学教育研发团队和运营能力，产品与服务涵盖国学听读机和视听机系列产品、国学书籍、视听多媒体软件、国学教学数字化课程系统、国学智慧教室、国学学习材料等，致力于为家庭和学校提供精华的、有益的国学教育产品与服务。公司已研发出9项专利技术，取得32项软件著作权，3个著作权登记证书，27个作品登记证书，8个软件产品证书；将教育部优秀传统文化指导纲要确定的16部经典系统转化为多媒体音视频教学软件解决方案，并系统开发出包括国学音乐、国学电子书、武术、书法、名字名画鉴赏等艺术类多媒体产品，形成了系统、完整的产品解决方案。

　　唯优传媒：公司以致力于发展成为领军型全流程全产业影视传媒集团为战略目标。主营业务涵盖三个市场领域，即影视剧(含网剧)、影视广告、综艺节目；拥有四大主营业务，即影视 IP 研发、影视内容投资出品、影视制作和娱乐营销；辐射十二大业务模块，即 IP 研发、策划创意、投资出品、影视剧制作、综艺节目制作、广告制作与投放、音频制作、视频制作(含 DIT)、视觉特技特效、DI(数字中间片)、娱乐营销以及内容营销，业务覆盖影视创作、制作、投资与营销全领域。

　　学海文化：公司是图书出版发行行业的内容提供商和发行商，主要从事教材类图书、中小学生教辅类图书、社科类图书的编辑、策划、发行和销售。公司采用与新华书店合作销售为主、经销商与直销相结合的营销方式，收入主要来源于图书内容策划收入和图书发行收入。公司的产品依赖于准确的市场分析与产品定位、优秀的编辑人员、专业的出版企业、优质的销售平台以及专业的管理人员等关键资源要素。公司自成立以来，优质客户的数量稳步增长，已与全国多地的新华书店、知名中小学校以及优秀的图书经销商建立长期、稳定的合作关系，互惠共赢。

　　鑫岳影视：公司主要从事电影作品的宣传发行、版权经营业务。作为连接产业上游电影制片方和下游电影放映方的中枢纽带，对于电影作品能否成功推向大众消费者起到关键作用。公司拥有高水平的策划、宣传、发行人员，宣传发行团队具有多年的宣传发行经验，熟知电影市场的消费需求、受众心理等，能够通过为影片量身定制宣传发行方案，达到将电影作品有效推向市场的目标。公司自成立以来始终专注于电影作品宣传发行、版权经营业务，精耕于惊悚类电影作品细分市场，与多家电影作品制作公司、电影作品宣传发行公司形成长期合作关系。

　　中信出版：公司定位于为社会大众提供知识服务及文化消费，致力于以优质内容和创意资源垂直整合文化、生活、教育及娱乐等领域，打造以“内容+”为核心的优质知识产权服务生态集群，建立以用户为中心的立体知识服务体系和聚焦都市人群阅读与文化生活需求的智慧生活服务体系。目前公司主营业务为图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。其中，公司多年积累的版权资源、策划团队及品牌优势，确保公司在内容运营方面的稳定性和可持续性；中信书店及在各主流电商建立的中信专营店为公司与客户之间构建了多元沟通渠道；发力专业教育培训、国际教育市场以不断完善公司业务体系；加大公司在文化消费领域的竞争力。盈利模式上，公司正从传统的图书出版与发行收入逐步扩展至多元盈利来源，包括线上线下内容付费阅读、文化消费零售及具备价值的内容及流量变现等。

(责任编辑：王文举)

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