每经记者 黄小聪    每经编辑 叶峰    

 

今日，易方达张坤管理的基金披露了2023年报，其中的隐形重仓股也浮出水面，值得注意的是，张坤管理的多只基金，对于“药明系”公司的持仓明显在增加。比如易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合买入药明康德，易方达亚洲精选股票买入药明合联等。

此外，在年报中，张坤继续谈到了对于投资的一些看法，他表示：“在粗放增长年代时常出现的‘大力出奇迹’和‘乌鸡变凤凰’将更难复制，企业的经营需要更加精细化。”

易方达蓝筹精选混合：加仓消费、医药，买入药明康德

首先来看张坤管理规模最大的易方达蓝筹精选混合，其实张坤的持股非常集中，此前已经披露的前十大重仓股，占比已经超过了70%，因此，第十一位至第二十位的持股，占比下降很快，大多数都在3%以下。

不过还可以发现，其中不少个股出现了明显的加仓，比如山西汾酒、巨子生物等，另外还有一些新进个股，比如买了药明康德，整体来看，以消费、医药板块为主。

易方达优质精选混合：同样买入药明康德

再看易方达优质精选混合，也存在类似的情况，持仓主要都是集中在前十大重仓股，在第十一位至第二十位的个股中，同样也是以消费和医药个股为主。

其中有几个值得一提的个股，比如第十一位的中国海洋石油，易方达优质精选混合持有4600万股，与2023年半年报时持平，可见张坤是一直在持有，而该股自2023年以来，股价已经翻倍。

在选到牛股的同时，再看另一边，药明生物、药明康德、药明合联都出现在前二十大重仓股中，而“药明系”公司今年以来的表现有目共睹，其中药明康德、药明合联是属于新买入的个股，如果今年一季度没有及时退出的话，浮亏应该比较明显。

多只基金买入“药明系”公司

再看另外两只基金，易方达优质企业三年持有基金第十一位至第二十位的重仓股中，同样也出现了药明康德的身影。此外，除了消费和医药，还有一些电子行业的个股。

而在易方达亚洲精选股票基金方面，前二十大重仓股中，除了此前已披露的药明生物，还看到了药明合联的身影。

总的来看，张坤在去年对于“药明系”公司还是有明显偏爱，旗下4只基金均不同程度地买入了相关公司。

张坤：“大力出奇迹”和“乌鸡变凤凰”将更难复制

另外，记者注意到，张坤在2023年报中继续谈到了对于投资的一些看法。他表示：“随着中国经济进入高质量增长阶段，投资上市公司的框架保持稳定的同时，在某些具体的方面需采用更加严格的标准。首先，是公司的治理。在粗放增长的年代，增长可以解决很多问题。但在高质量增长的年代，低效的增长已经没有意义，我们期待管理层能够更加精细地配置公司的资本，更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的机会成本差异，分红和回购注销的重要性显著增加。如果管理层的能力不佳，就可能变相的浪费股东的资本。作为投资者，需要仔细评估管理层回报股东的能力和意愿。资本市场是放大器，不论是正面还是反面都会放大出来，我们认为，随着时间推移，放大的效应是会不断增加的。”

“第二，是公司的估值。我们认为，在高质量发展的年代，公司持续高速增长的基础概率在降低。除非公司处在显著的产业趋势并拥有罕见的竞争力（但这样的明星公司往往已有极高的估值），否则我们不宜高估自己判断非共识的持续高成长的能力。我们会认真考虑企业在无流动性的一级市场的估值水平，并且非常审慎地付出溢价。”

“第三，是企业的商业模式。在高质量增长年代，企业独特且难以快速模仿的‘特质’更加重要。企业所有的利润和损失都来自历史上的所有决策，有时一些极为重要的决策甚至来自遥远的过去，也许当初做决策的管理层早已不在公司任职，但这个决策依然在持续发挥着重要的作用。纳贝斯克公司的前CEO曾开玩笑说：‘天才发明了奥利奥，我们则负责继承遗产’。甚至在通常意义上快速变化的科技行业，企业也在变得长寿，全球前二十大市值的科技企业中，最年轻的是2004年成立的Meta，那些看起来‘年迈’的巨头依然保持着轻盈，全球市值前两位的公司都是70年代成立的。”

“在增量显著的时代，企业的一个新的战略决策有可能让企业快速上一个大台阶；而在增量有限的时代，一个新战略决策的边际作用难以避免的下降。而当真正显著的增量趋势来临时，比如 AI（人工智能），所有企业都全力以赴时，其拥有的资源将会成为胜负手之一。这轮AI革命中，我们看到科技巨头依然在引领，其快速构建的最强基础设施、招募的全球最优秀人才成为重要的条件，而他们能够持续产生现金流的利基业务则是这一切的前提。同时，这也增加了企业经营中的容错性。”

“综上，我们认为这些变化应是结构性的，在粗放增长年代时常出现的‘大力出奇迹’和‘乌鸡变凤凰’将更难复制，企业的经营需要更加精细化。”张坤说道。

封面图片来源：视觉中国-VCG211300009287