每经编辑 赵云    

4月22日星期一，大盘全天缩量调整。截至收盘，上证指数跌0.67%报3044.6点，深证成指跌0.43%，创业板指跌0.32%。量能方面，A股全天成交8258.7亿元，北向资金净买入近14亿元。盘面上，煤炭、石油等资源股带头调整。 

煤炭ETF（515220）下跌4.57% 

下跌原因分析： 大煤企发布业绩公告，利润较同期下修，可能一定程度影响市场情绪+当前为煤炭淡季，电煤需求淡季特征明显、终端需求依旧偏弱，煤价近期承压+前期上涨较多，淡季回调 

消息面上，大煤企发布业绩公告，利润较同期下修，可能一定程度影响市场情绪。根据潞安环能发布的2023年度报告，2023年公司实现营业收入431.37亿元，同比减少20.55%；归母净利润为79.22亿元，同比减少44.11%；扣非后的归母净利润为78.89亿元，同比减少45.11%。同时公司2024年一季报业绩也差强人意，2024年一季度，公司实现营业总收入86.59亿元，同比减少27.19%；归母净利润12.88亿元，同比-61.90%；扣非归母净利润12.85亿元，同比-61.73%。 

根据年报数据，2023年公司煤炭业务“量增价减”导致业绩下行。2023年公司原煤产量/商品煤销量6046/5498万吨，同比增6.3%/3.9%。煤炭综合售价728元/吨，同比-21.8%；24Q1商品煤销量1181万吨，同比-7.1%，综合售价689元/吨，同比-20.7%。由此可见，2023年由于煤价承压，虽然煤企的成本端可能有小幅改善，但盈利水平仍受到显著影响。市场对于其他煤企的一季度盈利预测偏悲观，可能对市场情绪有一定影响，煤炭板块回调。 

当前为煤炭淡季，电煤需求淡季特征明显、终端需求依旧偏弱，煤价近期承压。根据Wind数据，秦港5500大卡煤价4月18日最新报价826元/吨，周环比上涨25元/吨，但仍处于较低位置。年度长协4月港口5500大卡煤价为701元/吨，环比下跌7元/吨（22、23年均价分别为722和714元/吨，24年以来均价707元/吨）。 

需求端，3月份，水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。根据广发期货统计，规上工业火电同比增长0.5%，增速比1-2月份回落9.2个百分点。供给侧，大部分煤矿生产正常，整体供应平稳；但2024年1-3月我国合计进口煤炭数量1.2亿吨，同比+13.9%，进口量一季度有所提升，可能对煤价也有一定影响。 

除基本面外，煤炭板块此前受市场风格偏好等影响，上涨较多；本次回调可能一方面是受获利盘了结的交易性因素影响，另一方面也是对煤炭基本面传统淡旺季切换的合理反映。可保持观察，逢低或可布局。 

后市展望

展望2024年，煤炭供给相对偏紧，煤价可能全年来看“下有底”。动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限。进口方面， 2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量。 

近期数据看，据国家统计局，2024年3月，全国规上工业原煤产量3.99亿吨，同比-4.2%，增速与2024年1-2月基本持平，日均产量1288万吨。2024年1-3月全国规上工业原煤产量11.1亿吨，同比4.1%。其中3月山西省原煤产量同比-21%的跌幅，创下了2016年8月以来的新低，1-3月累计同比跌幅达-18.9%。根据山西省人民政府办公厅日前印发的《2024年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，山西省减产较为确定。 

进口方面，据煤炭市场网的分析，受船期因素影响，3月到港通关的进口煤大多为1月招标采购的货源，因此3月依旧维持高位进口。展望4月，由于2-3月国内煤价下行后与进口煤出现价差，叠加海运费攀升，进口煤价格倒挂后或部分抑制终端的采购积极性。进口可能后续超预期的增量相对有限。2023年淡季动力煤价超预期上行，前期煤价底部或依然是价格底部有力支撑。 

在新能源替代传统能源的过程中，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑。国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。根据WIND数据，截至2024/4/22，煤炭ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率约为6.92%。投资者可以持续关注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕市场风格切换、煤炭板块一季报业绩超预期下滑带来的价格回落风险。

 

数据来源：WIND，截至2024/4//22

 

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