每经编辑 叶峰    

周五（4月26日），大盘高开后全天单边走强，创业板指强势领涨。日内近4000股上涨，市场做多情绪强烈。截至收盘，上证指数涨1.17%报3088.6点，创业板指涨3.34%。A股全天成交1.09万亿元，环比显著增加；北向资金大幅净买入224亿元，创陆股通开通以来新高。

通信ETF（515880）全天强势，收盘大涨5.25%

【上涨原因分析】海外云厂商业绩逐步披露，AI贡献业绩增量，且计划提升资本开支，利好光通信产业链

最近海外美股财报逐步披露，重点云厂商自身业绩有好有坏，但都上修了AI的资本开支，对于通信设备产业链特别是光模块需求带来利好。

例如META二季度指引低于预期，但全年资本开支从300亿-370亿美元上调到350亿-400亿美元，近期产业链反馈AI基建需求非常旺盛。Google收入、利润均超预期，其中云收入同比增长28%，本季度资本开支120亿（高于预期的103亿），下季度继续加码。微软收入、利润均超预期，本季度资本开支140亿（高于预期的131.4亿），下季度投资继续围绕AI展开。

从海外云厂商业绩来看，AI已经能够为业绩贡献增量，这也有助于这些科技巨头进一步加大AI建设投入，昨晚美股算力相关公司股价大涨，未来无论是AI应用还是算力都有长足发展空间。

【后市展望】一季度上市公司业绩及海关数据验证光模块景气度，海外云厂商、国内运营商加码算力基建投资，通信设备板块充分受益，通信ETF（515880）投资机会显著

近期A股也迎来财报密集披露，通信行业几家头部光模块厂商一季度业绩亮眼，归母净利润增速均在200%以上。另外3月海关数据显示，一季度全国光模块出口同比增长59%，环比增长6%；其中重点厂商所在地江苏同比增长103%，四川同比增长66%，印证了光模块出口景气度。

来源：海关总署

上周Meta发布新一代AI模型Llama 3，包括8B和70B两种参数，模型使用多达15Ttokens进行预训练，训练所用数据集比Llama 2的大7倍并包含4倍多的代码，训练所需算力持续增长，Llama 3在Meta两个由两万四千个GPU组成的集群上进行训练，总体模型训练效率相较上一代提高了约三倍。

此外，Llama 3超400B参数大模型仍在训练中，未来将发布具有多个新功能的模型，将包含多模态、多种语种交流以及更长的上下文窗口。AI模型持续迭代，模型参数量、训练所用Token数量持续增长，带来更多训练侧算力需求，算力产业链有望持续受益。

整体来看，2024年以光模块为代表的算力设备景气度确定，未来的一周将有较多的美股云计算和互联网厂商的财报，可以关注相关公司表现，以及对未来业绩的指引，或将给产业链带来更多催化剂。

2024年光模块海外需求大幅提升的同时，国内需求也有望大幅上量，例如字节、阿里招标400G/800G量级较大，华为需求正在释放。几家头部厂商展望后三个季度，订单预期未变，出货量和金额都将呈现逐季环比抬升趋势。

运营商情况看，2023年合计完成资本开支3530亿元，同比增长0.3%，低于年初规划。2024年，运营商合计规划资本开支3340亿元，同比下滑5.4%。但拆分结构来看，2024年预计三大运营商合计5G相关投资同比下滑26.5%，延续下滑态势；投资向算力方向倾斜，算力投入保持适度超前。

其中，中国移动预计2024年资本开支约为1730亿元。其中，2024年计划算力投入475亿元，占当期资本开支比重的27.46%，同比增长21.5%。算力规划方面，公司计划2024年智算算力将至少新增7EFlops，达到17EFlops。

中国移动资本开支（亿元），来源：Wind，上海证券

中国电信预计2024年资本开支约960亿元，相比于2023年的988亿元下滑2.9%。产业数字化相关投资369.6亿元，其中云/算力投资180亿元。算力规划方面，计划2024年新增至少10EFlops算力，整体算力规模将达到21EFLOPS以上。

中国联通预计2024年计划资本开支约650亿元，相比于2023年的739亿元下滑12.04%。公司在公开业绩会上表示，在算网数智投资方面将坚持适度超前、加快布局，持续加大算力投入。

算力是系统工程，除芯片外还涉及光模块、交换机、服务器、连接器、PCB等通信设备各环节，目前我国在各环节均有布局。其中光模块依然是核心算力板块，国内龙头厂商先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强。此前储备的高速率光模块等新技术也在持续落地，2024年光模块公司或将迎来订单、业绩的持续放量，通信ETF（515880）投资机会显著，可考虑逢低分批布局。

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