下行周期中的挖掘机行业：内销连续下滑18个月 2023年将是底部？

每经记者 黄鑫磊    每经编辑 文多    

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2022年，是国内挖掘机行业的“寒冬”，但在业内人士看来，“春天”似乎已经不远了。

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据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年11月，国内销售各类挖掘机14398台，同比增长2.74%，终于结束了持续18个月的同比负增长。

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2022年中，《每日经济新闻》记者采访了工程机械领域的龙头企业，包括恒立液压（SH601100，股价66.20元，市值887.62亿元）和三一重工（SH600031，股价16.88元，市值1434亿元）两家上市公司，彼时三一重工证券事务代表周利凯表示，国内挖掘机行业下行周期只是个小周期、弱周期。

时隔半年有余，2023年元旦前后，记者再度约访了两家公司，试图了解其对未来挖掘机行业形势的判断。周利凯在接受采访时表示，业内主流观点认为国内行业本轮下行周期持续2~3年，他认为国内市场往下的空间已经很小。

图片来源：三一重工提供

2022年三季度业绩回暖

据中国工程机械工业协会数据，2022年11月销售各类挖掘机23680台，同比增长15.8%，其中国内14398台，同比增长2.74%；出口9282台，同比增长44.4%。2022年1~11月，共销售挖掘机244477台，同比下降23.3%；其中国内145738台，同比下降43.7%；出口98739台，同比增长64.9%。

国内挖掘机销量的下滑，带来了行业内上市公司业绩、股价的双双下行。

恒立液压证券事务代表周佳立在接受记者采访时表示，由于2022年二季度的疫情，挖机市场需求向后挤压，导致下游企业收入下滑幅度普遍超过50%。

周利凯也表示，从行业角度来看，一是疫情的干扰，二是房地产新开工面积下降，三是基础设施建设资金偏紧，开工率不足，四是行业正处于下行周期。

不过，从2022年三季度财务数据来看，挖掘机行业已呈现回暖趋势。恒立液压2022年7月~9月营收20.33亿元，同比增长3.96%，归母净利润6.92亿元，同比增长19.98%。去年10月中旬至今，恒立液压股价从低位的42.28元/股涨至66.20元/股，累计涨幅达56.58%。

周佳立称，一方面是挖机行情稍微回暖，另一方面是公司多元化业务取得了好成绩，即非挖油缸销售增长较快，主要应用于高空业务平台、海上作业船只、海上风电装置、港口机械、农业机械以及光热电站转向支架等。

图片来源：每经记者 黄鑫磊 摄

“过去10年，公司的非标油缸业绩一直在增长，市场份额一直在提升，同时行业需求在扩大，并且没有出现挖掘机那样的周期性波动。”周佳立说，挖掘机虽然是恒立液压最大的一个下游领域，但其他领域的体量叠加比挖掘机要大一些。

三一重工2022年三季度业绩也呈现下滑收窄趋势，7月~9月营收188.88亿元，同比下降8.27%，归母净利润9.63亿元，同比下降61.38%。从2022年10月底开始，三一重工股价呈现波动上涨趋势，截至1月10日，报收16.88元/股，相比10月31日的最低13.30元/股，累计涨幅达27.92%。

“到2023年，整体上PPI（工业生产者出厂价格指数）不会高，这对整个中游行业，对整个中游制造业、对工程机械行业的成本控制与盈利能力提升都是有帮助的。”三一重工证代周利凯说道。

对此，财通证券认为，在稳增长政策逐步落地和去年低基数因素影响下，工程机械行业逐步迎来边际改善，且挖机等非道路移动机械“国四”排放标准即将切换，有望加快老旧设备的更新换代进程，叠加2022年11、12月年末小旺季的来临，四季度挖机销售或将好于预期。

海外挖掘机需求或将萎缩？

工程机械杂志（CME）预估，2022年12月挖掘机（含出口）销量20000台左右，同比下降17%。其中内销预估10500台，同比下降32%左右，出口销量预估9500台，增速10%左右。预计2022年全年总销量26.45万台，同比下降23%左右。其中，内销15.6万台，同比下降43%左右；出口销量10.8万台，同比增长58%。

对此，东吴证券认为，海外工程机械市场周期波动远低于行业，2021年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会。而国内工程机械龙头产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本轮周期。

恒立液压2022年半年报披露，在国际化战略的实行中，为更好地服务海外客户，公司在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，进一步提升公司在东南亚区域的品牌影响力及配套服务能力，扩大新兴市场的销售份额。

据周佳立介绍，公司在新兴国家和地区的发展较快，有一定销售规模的地区都会设立销售公司或者售后服务公司。2022年上半年疫情严重时，印尼客户提出产品有一些小问题，公司立刻从国内派维修人员过去，10天内就帮忙解决了问题。

图片来源：三一重工2022年半年报截图

三一重工2022年半年报显示，公司实现国际销售收入165.34亿元，同比大幅增长32.87%。其中亚澳区域73.2亿元，增长29.2%；欧洲区域47.7亿元，增长27.1%；美洲区域32.3亿元，增长64.5%；非洲区域12.2亿元，增长14.1%。

周利凯表示，挖掘机从国内出口到海外销售大约有几个月的时间差，需要国内企业提前数月发货，而在海外需求增长的背景下，2022年存在供不应求的情况，如今防疫政策措施的调整对挖掘机出口有帮助。

据了解，2022年上半年，三一挖掘机全球市场份额快速提升，海外市场份额接近8%，较2021全年提升1.3个百分点。混凝土泵车双品牌联合市场占有率达40%，履带式起重机海外市场份额突破30%，市场份额居行业第一；搅拌车、混凝土搅拌站出口份额快速提升。

周利凯称，2023年国内市场环境预计比2022年有较大改善，挖掘机销售很可能好于预期；欧美经济大概率会出现衰退，导致海外挖掘机需求萎缩，“不过由于国内挖掘机企业的全球竞争力持续提升，2023年出口仍将保持较快增长，以三一重工为代表的工程机械企业2023年在海外市场仍然是大有作为的。”

图片来源：每经记者 黄鑫磊 摄（资料图）

下行周期将于2023年见底

不少行业研报认为，随着国内挖掘机市场企稳，全球化进入兑现期，2023年行业有望企稳回升。其中浙商证券认为：房地产“三支箭”齐发，需求边际持续改善，基建投资增幅持续扩大，挖掘机行业进入底部区域，“预计挖掘机、起重机将于2023年见底”。

而东吴证券的观点更显积极，其认为2022年以来地产政策持续宽松……有望带动行业回暖；随着稳增长政策推进等因素，钢材价格、海运费回落将缓解行业成本压力。

周佳立也表示，上一轮下行周期是从2011年开始到2016年结束，彼时供应链效率不高，行业还依赖海外零部件，主机库存较大，导致行业内许多企业被残酷淘汰。但如今国内挖机存量约200万台，每年更新需求增加，且环保政策对高能耗、高污染挖机加速淘汰，导致2023年虽有下行压力，但产业链的竞争力已整体提升。

为了应对这一轮下行周期，恒立液压采取的是多元化和国际化，即不单靠挖机油缸这个板块，而是通过多元化去扩展产品的范围，参与全球竞争，“企业在单个地区的话，业绩肯定会有波动，但扩展到全球后，整体波动会越来越小，计划也会比较有前瞻性，当公司的多元化战略做起来以后，业绩波动也会慢慢稳定。”

而三一重工的周利凯说，目前比较一致的观点是，挖掘机的下行周期将持续2~3年，尤其是2022年，1~11月份的挖机销量下降了50%左右，起重机械、混凝土机械的下降幅度还要大，“但2023年将迎来底部，往下的空间已经极小”。

三一重工应对此次下行周期的策略是推进智能化、电动化和国际化。据悉，2022年上半年，公司推动电动化产品持续更新迭代。公司首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国，完成电动搅拌车首次出海；同时，向欧洲销售首台80吨电动化履带式起重机。

据周利凯介绍，由于2016年~2021年的挖掘机销量增长是内生式的，其中的几个重要原因是中国工程机械竞争力的提升，以及中国经济、人口结构的变迁，如产业升级、人口老龄化产生的工程机械对人工的替代；如基建、农业、矿业的机械化及自动化程度越来越高等。

“从长期来看，中国的挖掘机市场还有很大的发展空间，一是中国基础设施建设长期空间巨大；二是第四次工业革命、新能源革命叠加推动行业进入技术上行周期，智能化、电动化正在成为行业趋势并催生长期需求；三是，挖掘机作为工作机器人长期对体力劳动的替代，即‘人工替代效应’,挖掘机应用面及渗透率将进一步提升；四是，中国挖掘机品牌在全球竞争力将持续提升，全球市场份额将持续增加；五是，随着数字化、智能制造、工业互联网的成长及成熟，企业将结合应用场景为客户提供一整套智能化解决方案，国内滞后发展的工程机械后市场在未来会逐步成长起来。”周利凯说道。

封面图片来源：视觉中国

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