夯实高质量发展根基 北交所下半年看点多

　　债券市场正式开市，交易所功能进一步完善；启用920代码号段功能，市场地位持续提升；发布可持续发展报告指引，推动提高上市公司质量；加快推进做市商扩容工作，开展固定收益平台内部测试……今年以来，北交所持续推进“深改19条”落地，夯实北交所高质量发展根基。

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　　受多方面因素影响，上半年北证50指数一度创下历史低点。展望下半年，多家机构认为，随着北交所IPO审核关键环节陆续重启，市场看点和投资机会不少，包括新质生产力以及估值修复等投资机会。

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　　市场功能更加完善

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　　上半年，北交所以强监管、防风险、促发展为主线，持续深化改革，加快落实“深改19条”，进一步促进市场功能作用发挥。

　　北交所股债协同发展市场格局成型。1月15日，北交所公司(企业)债券市场正式开市。首日上市3只企业债券，债券发行规模合计24.8亿元。北交所董事长周贵华当日表示，北交所公司(企业)债券市场开市标志北交所债券市场建设迈出新的一步。信用债市场开市是高质量建设北交所的新起点，将为我国债券市场高质量发展注入新的动能。

　　北交所已初步形成包括国债、地方政府债、公司债、企业债，以及科创债、绿色债等一系列专项品种在内的基础债券产品体系，债券市场建设实现良好开局。北交所网站显示，1月至6月，北交所国债、地方政府债券、公司债券分别合计发行22035亿元、1010.33亿元和44.8亿元。

　　北交所正式启用独立代码号段，在彰显交易所独立地位的同时，有力提升了北交所市场形象。4月22日，北交所上线启用920代码号段功能。此举有助于提升北交所上市公司辨识度，方便投资者搜索、交易上市股票。5月30日，北交所“920代码第一股”万达轴承上市。

　　北交所做市商队伍进一步扩大。1月30日，北交所组织召开做市商工作座谈会。北交所相关负责人表示，北交所做市业务上线以来，各做市商积极履行报价义务，展业规模持续拓展，业务模式逐步丰富，切实发挥了提供流动性、平抑波动性的效用。北交所网站显示，目前共17家券商取得北交所做市业务资质。

　　多措并举助力北交所上市公司高质量发展。2月上旬，北交所制定发布《推动提高北交所上市公司质量行动方案》，旨在推动形成一批主动服务高水平科技自立自强、创新成色足、公司治理规范、可信赖的上市公司群体。4月12日，为推动上市公司积极践行可持续发展理念、实现高质量发展，提升上市公司长期投资价值，《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告(试行)》发布。

　　落实落深严监严管理念。5月24日，为进一步规范股东减持行为，修订后的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第8号——股份减持和持股管理》发布施行。6月7日，《北京证券交易所程序化交易管理实施细则(征求意见稿)》向市场公开征求意见，旨在促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平。

　　此外，北交所积极落实资本市场“1+N”政策体系的重要安排，发布实施覆盖公开发行并上市、退市、上市委员会和并购重组委员会、重大资产重组、分红等多项业务规则。

　　市盈率均值回落至20倍

　　今年以来，北交所二级市场未能延续2023年第四季度的火热行情，尤其是步入第二季度，市场风险偏好下降、流动性收窄，投资者信心受到影响。

　　北交所网站显示，1月至5月，北交所市场成交量分别为221.81亿股、126.11亿股、118.16亿股、88.99亿股及75.33亿股，成交额分别为2775.73亿元、1458.60亿元、1425.84亿元、979.43亿元及777.25亿元。

　　上半年，北证50指数累计跌幅达34.52%，最新报收于708.97点。6月26日盘中，北证50指数一度跌穿700点，创历史新低；232只北交所股票下跌，市场占比高达93%。其中，129只股票跌幅超过北证50指数，市场占比52%。

　　“流动性带来的北交所估值修复暂告一段落。”开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示，从2023年11月开始，北交所日均换手率从原来的1.75%提升至7.88%，同年12月提升到12.85%。与之对应，北交所股票估值快速修复，市盈率均值从17倍飙升至30倍。但今年3月起，市场流动性进入新常态，市盈率均值回落至20倍。

　　业内人士认为，导致本轮北交所行情调整的因素较多。申万宏源专精特新首席分析师刘靖从政策面、资金面、新股供给、估值性价比四个维度进行了剖析。首先，北交所政策落地节奏低于预期，且在新“国九条”下，金融严监管总体利于资金进入高股息大盘股。其次，当前缺乏去年指数基金、存量公募开通权限等增量资金介入，而传统北交所绝对收益资金(券商自营、私募产品等)，在今年以来的市场调整中总体亏损，风险偏好明显下降。第三，北交所新股发行节奏放慢，市场缺乏新的行业热点。最后，北交所存量上市公司一季度业绩表现相较“双创板”偏弱，与“双创板”的估值折价相对合理。

　　浙商证券分析师黄宇宸表示，受增量资金流入放缓、政策落地节奏平缓、情绪面相对降温等因素影响，北交所行情短期回调。在“制度稳步优化+资金参与意愿逐步提升”趋势下，北交所有望持续吸引增量资金参与，从而显著改善长期以来的流动性问题。

　　值得一提的是，虽然市场整体交易热度降温，但北交所新股仍有较好表现。Choice数据显示，今年上市交易的10只北交所股票累计涨幅均值为45%、中值为30.89%，其中2只股票涨幅超过1倍。

　　多维度挖掘投资机会

　　展望下半年，市场对北交所寄予更多期待，不乏看点和投资机会。

　　最近一个月，受理、上会、上市等北交所IPO关键环节已全面恢复。市场人士认为，北交所上市业务全流程恢复常态运作，有助于提高北交所上市公司质地和规模，增加一二级市场供给，强化市场预期和市场信心；同时，有助于带动新三板市场向好发展。

　　银河证券北交所行业分析师范想想表示，上半年，北交所相关细则陆续落地，新“国九条”推动进一步从严监管和高质量发展，北交所服务于创新型中小企业的特色定位更加凸显，北交所的品牌吸引力与市场影响力得到提升。展望后市，由于新三板不乏优质后备上市企业，对北交所未来高质量、有序扩容仍持乐观预期。从资金面看，待北交所ETF产品落地后，机构配置比例和个人投资者参与度有望继续提升。

　　黄宇宸认为，北交所可投资产和基金产品的创新及推行节奏呈现加速趋势。在“深改19条”提出引导公募基金扩大北交所投资的政策指引后，北交所产品创新和推出速度不断加快。比如，“深改19条”提出支持北交所信用债市场建设，并推动开展ETF、LOF、REITs等创新产品的研究。2023年12月18日，北交所首只成份指数增强型基金产品——创金合信北证50成份指数增强型基金正式公开发售，推动北交所产品创新再上新台阶。此外，目前已有多只基金修改合同，将投资范围扩大至北交所股票，未来基金有望更加积极参与北交所配置，带来更多增量资金和流动性。

　　挖掘以新质生产力为核心的成长性北交所公司机会，备受机构推崇。“下半年，建议关注符合新质生产力的专精特新企业，尤其是指标符合证监会‘315新政’的企业，包括市盈率介于10倍-15倍、2023年营收增长介于10%-15%、市值介于10亿元-15亿元等。这类公司是成长型公司的典型代表。”诸海滨表示，“预计参与北交所新股投资也存在较大机会，新股赚钱效应或维持。一方面，预计北交所新股发行速度将保持平稳，市场供需无显著压力；另一方面，新股发行估值中枢基本稳定在16倍，加之新股业绩体量普遍较大，部分标的有较为稀缺的行业属性。”

　　“北证50调整较深，市场需要看到政策或基本面发生更多转变，重视自下而上的投资机会，可重点关注出口链、业绩成长预期较好、具备成长弹性的个股。”刘靖说。

　　北交所将以改革为抓手，加快推动市场高质量建设。东吴证券分析师朱洁羽表示，“深改19条”出台以来，北交所陆续发布相关政策，积极推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制，加快打造服务创新型中小企业主阵地系统合力，为北交所高质量发展奠定了政策基础。

(责任编辑：朱赫)

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