每经编辑 彭水萍

最近黄金涨得有点超出认知了……不少人挠头惊呼“华尔街都看不懂”。

为什么这么说呢？因为长期以来市场共识黄金的走势，是和美联储的降息预期强相关的。

美联储的降息预期会直接影响实际利率的水平，由于黄金不产生利息，其机会成本与实际利率密切相关。

实际利率的下降意味着持有黄金的机会成本降低，这使得黄金相对于其他生息资产更具吸引力。

也就是说，理论上说，降息预期增强时，黄金作为避险资产的吸引力提升了。

因此，黄金价格和美元、美债利率都是负相关。美元强，黄金则弱。美债利率上行，黄金则下行。

今年3月以来，由于美国2月非农就业数据有所降温、2月CPI通胀数据回落，鲍威尔的发言被解读为偏鸽，市场对于美联储降息的预期高涨，助推金价上涨。

不过后来，事情的走向有点“反直觉”了。 

美国公布的3月就业数据显示出超市场预期的经济增长，或使美联储预期降息时点推迟。但从金价走势看，没咋受到利空消息影响，依然“涨涨涨”。 

于是现在的情况是，美债利率、美元上涨，黄金不跌反涨，好像没有什么能够阻止黄金的上涨了，大家都觉得认知被颠覆了……

从这几天的金价波动来看，短期金价的主导因素越来越复杂了。 

比如说，地缘博弈紧张。 

我们都知道“乱世买黄金”。2024年，全球共有四十余个经济体开始进入选举年，地缘冲突的风险始终存在。

继俄乌冲突、巴以问题之后，还有中东红海航运问题等。

黄金有保值+抗通胀+避险三重属性，全球避险需求高涨，黄金的配置价值也水涨船高。

另一个尤为重要的因素在交易端，简单来说就是供不应求。 

黄金是贵金属，公开市场上的黄金存量并不会增长，金价越高，全球买家“抢黄金”，现货黄金持续萎缩，黄金自然涨价。 

从期货市场的价格走势来看，市场上似乎出现了一定的追涨动能，投机买盘推动了金价不断上涨。 

更多买家入场，也让黄金价格继续上涨。空头也因为黄金价格涨得太快，不得不止损离场，形成“逼空”。 

交易效应带来的短期上涨，风险往往已经隐藏在狂欢的泡沫后。

当前金价有哪些风险要注意的？

短期来看，市场抢跑宽松预期交易，在一季度强势收官后需要等待更多经济数据。 

投机净多头到达阶段性高点后小幅回落，美国复活节假期归来后，节前的交易逻辑可能转弱，短期快速冲高可能会一定程度上带来获利了结的回调风险。 

此外，对于美联储降息预期的调整可能会导致金价波动，这是可能的风险点。 

随着市场回归宏观基本面主导逻辑，在美联储真正开启降息之前，短期金价可能维持高位区间震荡。

不过中长期看，俄乌和中东局势或难以快速缓和，且大选年国际关系的不确定性较大，避险需求始终较为明确。

此外，美联储年内降息仍然是大概率事件，只是时点和幅度仍不确定。

因此整体来看，基本面上对黄金利多大于利空。金价短期冲高后可能有一定回调风险，但中长期利好逻辑不变，可考虑逢低布局。

相比较黄金股票、黄金期货，黄金基金ETF（518800）及联接基金（A类：000218，C类：004253）是国内投资者投资黄金资产的较好的标的。

黄金基金ETF主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约，相对来说投资门槛较低、流动性较好，可能更适合普通投资者参与。

后续建议大家还是结合全球宏观经济走势、地缘政治形势及全球央行购金情况综合判断，对于普通的投资者，建议结合自身风险偏好考虑，或可从长期配置的角度将10%～20%的可投资资产配置黄金资产。 

建议回调后逢低布局哦。 

风险提示：

黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。在投资本基金前，投资人应全面了解本基金的产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对认购、申购或二级市场买入基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策，获得基金投资收益，亦承担基金投资中出现的各类风险，包括：因整体政治、经济、社会等环境因素对黄金价格产生影响而形成的系统性风险，流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，本基金的特定风险等等。黄金ETF联接主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

封面图片来源：视觉中国-VCG21409099573