外资机构最新表态：政策驱动非常关键，A股市场等“风”来

　　经历过震荡调整的2023年之后，2024年的中国经济和资本市场将如何发展？A股市场是否会迎来布局时机？多家外资机构最新观点显示，其对2024年的中国市场充满信心。

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　　展望2024年，多家外资认为，政策驱动非常关键，中长期来看中国经济切换动能的方向十分明确，将减少对地产和基建的依赖，寻求建立以新能源、科技等新经济为主导的格局。同时，中国资产的风险溢价和价格都很有吸引力，从估值和盈利角度来看，会对A股有较好的支撑。

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　　“我们看到，中国资产的风险溢价和价格都很有吸引力。”全球头号对冲基金桥水基金联席首席投资官鲍勃·普林斯称，桥水仍在进一步深入投资中国市场，“观察一个经济体的时候，一定要明白决策者希望达到什么样的平衡。为了让经济回到平衡状态，监管机构会采取财政政策和货币政策。中国仍有空间保持货币和财政政策的支持，以帮助推动经济回升向好。”

　　惠理集团投资董事、多元资产投资主管钟慧欣预计，市场将逐步回暖，部分资金将开始重新布局，以迎接今年的U型反弹，“随着政策进一步放松，房地产销售开始企稳。美元走弱令人民币走强，而宽松的金融环境为市场提供了一定支撑。2024年第一季度可能出现收益下调触底回升。”

　　政策驱动非常关键

　　瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛预计，未来几个月房地产活动和房地产市场将逐渐低位企稳，这应有助于提振居民信心。再加上经济活动和劳动力市场持续复苏，消费应可以继续兑现疫情后的温和修复。财政支持将更为显性化。

　　“我们仍然预计财政将温和扩张，预算扩张更为显性(赤字率3.5-3.8%，包括1万亿元特别国债或超长期建设国债)。此外，我们预计房地产政策有望加码，包括进一步降低房贷利率，以及为城中村改造和保障性住房提供更多的PSL资金支持。”汪涛进一步表示。

　　汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家刘晶指出，2024年，以人为本的新型城镇化进程将进一步释放消费潜力，同时房地产市场的逐渐企稳亦将推动消费持续向好，并将增长动能扩大到其他领域。在“以进促稳”的政策基调下，财政政策将更为积极，货币政策的运作亦有更多空间，其他政策亦将采取一致性取向，确保经济保持合理增长势头。

　　刘晶提到，过去几年，新能源及高端制造业等新经济领域取得的进步令人瞩目，但其在国民经济中的比重仍然偏低。“先立后破”的政策基调彰显出政府对于经济结构平稳过渡的重视，预示着新的一年，短期和长期目标的精准平衡将促使新动能逐渐壮大、旧动能持续发力，从而带动经济稳步走向高质量发展。

　　富达基金同样认为，进入夯实复苏基础的2024年，政策驱动非常关键，中长期来看中国经济切换动能的方向十分明确，将减少对地产和基建的依赖，寻求建立以新能源、科技等新经济为主导的格局，预计经济增长将经历调结构的换档期，市场将在谨慎情绪下继续修复。

　　贝莱德首席中国经济学家宋宇称，过去2-3个月，政策方面已经展现出来了一定的灵活性等。另外，近期50个基点的降准也比以往的25个基点的力度要大。可以看到政策的空间仍然较大，比如利率下行的空间仍然较大、汽车和房地产的鼓励措施也有进一步的空间。

　　“在全球的大背景下，中国方面，我们看到高端科技、低碳等已成为中国经济增长的新驱动力。此外，人口老龄化背景下，银发经济相关产业也有上升空间。”宋宇说。

　　股票市场等“风”来

　　今年中国市场开局不佳，不过，对于全年A股市场的表现，外资机构依然抱有信心。

　　“随着政策进一步放松，房地产销售开始企稳。美元走弱令人民币走强，而宽松的金融环境为市场提供了一定支撑。2024年第一季度可能出现收益下调触底回升。”惠理集团投资董事、多元资产投资主管钟慧欣预计，市场将逐步回暖，部分资金将开始重新布局，以迎接今年的U型反弹。

　　联博基金副总经理、投资总监朱良表示，从估值方面看，A股现在非常有吸引力，相当于美股一半的估值水平。从企业盈利方面看，预估中国A股2024年每股盈利(EPS)增长率有17%左右，即使打对折也有8.5%左右，如果估值乘数不变，盈利增长，中国股市应该有比较可观的表现。

　　“2023年股市调整主要原因是企业盈利出现了问题，这也影响了市场投资者的心态。目前明显可以发现，未来12个月企业盈利修正已经开始出现V型修正。”朱良补充，从估值和盈利角度来看，会对A股有较好的支撑。

　　另外A股市场情绪方面，联博中国A股市场情绪指数显示，市场情绪已接近冰点。朱良坦言，“作为长线投资者，联博是非常乐观的。中国股市已是全球最具吸引力的市场之一。我们建议，应该开始对股票市场的布局，等‘风’来。”

　　“我们看到，中国资产的风险溢价和价格都很有吸引力。”全球头号对冲基金桥水基金联席首席投资官鲍勃·普林斯也称，桥水仍在进一步深入投资中国市场，“观察一个经济体的时候，一定要明白决策者希望达到什么样的平衡。为了让经济回到平衡状态，监管机构会采取财政政策和货币政策。中国仍有空间保持货币和财政政策的支持，以帮助推动经济回升向好。”

　　贝莱德基金首席投资官陆文杰指出，展望2024年，经济会在政策的承托下温和复苏，优秀的企业盈利有望得到修复，其中具备出海逻辑的企业在明年全球宏观格局下或体现出增长亮点。此外，不少优质的股票资产在近年来的调整后极具估值性价比，随着美国利率压力逐步消解、市场风险偏好改善等积极催化发生，权益市场的超额回报值得期待。

　　陆文杰进一步说，中国经济增长除自身修复外仍需要政策层面做出自上而下的努力，经济焕发活力将自然吸引各类资金的流入，“我们需要全新的投资策略灵活调整投资组合来应对新格局。”

　　富达基金股票基金经理周文群表示，A股去年三季报显示整体盈利增速见底回升。若后续刺激政策相宜，预计A股盈利增速今年有望在低基数下回升至高个位数水平。同时，鉴于外资低配较为明显，估值回落至历史低位，市场下行风险有限。海外方面，美联储加息见顶，有望于今年二季度重启宽松周期;海外去库存接近尾声而转向补库阶段，预计将有望推动全球贸易复苏，利好中国出口企业。

　　安本投资业务全球行政总裁文庆生指出，目前中国市场的估值看起来具有吸引力，宏观指标显示，有针对性的政策支持正产生积极成果。消费服务已经开始复苏，随着消费者的储蓄率恢复正常，消费服务的复苏有可能扩大。目前一个重建库存的周期正在激活，预计在未来几个月将提速。文庆生乐观地认为，这些发展可能恢复企业和消费者信心，从而使中国市场迅速反弹。

　　看好高股息等板块

　　对于国内股票市场具体看好哪些投资板块，以及将重点关注哪些的投资机会？

　　“整体来看，A股投资方面我们将采取更为均衡的布局策略，并适时进行动态调整。”周文群分析称，首先，看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业，预计会有更多上市公司提高派息，因此在经济恢复面临不确定性的环境下，预计高股息板块的吸引力将增加。其次，看好具有明显全球竞争优势的中国出海企业，例如家电、工具以及工程机械行业龙头，它们正在从本土企业逐步发展成为全球企业。同时，考虑到混合现实(MR)等新兴科技产品带来的新周期需求、中国智能手机品牌夺回市场份额后带来的换机周期，以及汽车智能化的黄金发展阶段，消费电子、半导体、汽车电子等符合经济转型方向的成长板块同样值得关注。此外，随着经济和盈利见底复苏，我们还会根据恢复节奏，择机配置低估值的顺周期板块，包括消费、材料和工业板块。

　　朱良表示，2024年依然坚持看好价值风格，因为未来在中国经济逐步复苏的阶段，低估值的价值股通常表现会更好，“而价值股不仅仅代表高股息，当然高股息也是其中一部分，我们会看得更宽泛一些。”

　　对于高股息板块，朱良表示，非常关注上市公司对投资者的回报，股息和回购都是其中一部分。如果这些股票估值水平过高，市场分母变大，股息也不再高了，所以会以动态的角度来看，“对于高股息，我们更关注可持续性，现金流的充沛度，这样就回到了基本面研究是否扎实、有深度，切记要回避一次性的高股息。”

　　“2024年的主基调是‘高质量资产+先均衡再成长+创新和产业变迁’，具体而言，在风格把握上，先均衡再成长；按潜在路径布局，先防御性和高估值，再适度增持科技和医药，然后再聚焦高质量资产和成长股潜在风格变化，将稳定中高ROE视为核心资产(非大市值高股息)；创新和产业发展，细分为装备制造和国产替代、半导体的需求周期、AI中期阶段特征、场景应用等。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰说。

(责任编辑：朱赫)

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